近期市場上最大的黑天鵝也許就是英國意外退歐了，雖然英國研究機(jī)構(gòu)CrossBorder Capital數(shù)據(jù)顯示，新興市場流動性狀況正處于幾年來最佳，甚至走出了上世紀(jì)九十年代以來經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影，為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展提供條件，但受此事件影響，新興市場未來的發(fā)展前景也被蒙上一層巨大的陰影。

　　CrossBorder衡量流動性的標(biāo)準(zhǔn)包括央行、商業(yè)銀行和影子銀行的貨幣擴(kuò)張，家庭和企業(yè)的現(xiàn)金流，以證券投資和外商直接投資(FDI)等形式凈流入的外國資金。其數(shù)據(jù)來自約80個國家的央行和財政部。

　　報告數(shù)據(jù)顯示，一個關(guān)鍵驅(qū)動因素是中國私營部門流動性在5月份“明顯回升”，以及中國央行資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)擴(kuò)張。英國《金融時報》援引CrossBorder　Capital董事總經(jīng)理邁克爾·豪厄爾的話表示，雖然中國在2015年曾5次下調(diào)利率，中國央行去年實際采取了緊縮政策，因為其資產(chǎn)負(fù)債表“大幅縮水”——去年下半年經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后的年化收縮幅度達(dá)17.7%。今年中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表已開始恢復(fù)擴(kuò)張。

　　流動性水平是衡量經(jīng)濟(jì)增長以及金融市場回報率的主要指標(biāo)。豪厄爾說：“通常情況下，流動性狀況預(yù)示著外匯及固定收益市場3至6個月后、股票市場6至9個月后、實體經(jīng)濟(jì)12至15個月后的情形。它驅(qū)動著經(jīng)濟(jì)。”

　　由英國脫離歐盟引發(fā)的一輪風(fēng)險規(guī)避可能沖擊新興市場流動性，并通過外匯市場震蕩、實體需求下降影響新興市場穩(wěn)定。投資者紛紛把資金撤出了英鎊、歐元以及一系列新興市場貨幣，轉(zhuǎn)而投入了以美元為主的避險型貨幣，迄今為止，美元兌一籃子新興市場貨幣已累計上漲逾9.4%。

　　國際貨幣基金組織(IMF)說，美元（匯率）已經(jīng)比合理水平高出10%至20%，圍繞英國“脫歐”事件曠日持久的不確定性可能會進(jìn)一步推高美元。

　　報道稱，新興市場面臨的風(fēng)險不止于匯市波動，本幣貶值也會推高通貨膨脹，對各個央行來說又是一大難題，因為央行現(xiàn)在正面臨兩難抉擇：一方面希望通過降息提振經(jīng)濟(jì)增長，另一方面又覺得應(yīng)該加息以避免惡性通脹。另一大風(fēng)險來自債務(wù)敞口。由于本幣下跌、美元上漲，這些國家的實際債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，利息支付成本更高。過去10年，新興市場中以美元計價的債務(wù)增加了兩倍，一定程度上是受美國聯(lián)邦儲備委員會前所未有的超低利率和債券購買行動刺激。其中，舉債最多的是中國，其他國家也積累了不少債務(wù)。

　　與此同時，新興市場企業(yè)的風(fēng)險敞口最大。考慮到企業(yè)債務(wù)最終可能會算在政府賬上，存在政府被迫解救受困金融機(jī)構(gòu)的可能。此前的金融危機(jī)就曾一度導(dǎo)致許多國家的主權(quán)信用評級被下調(diào)。

　　不過，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體的市場波動并不是那么糟。相比之前，這一次的資本外流相對溫和。一種觀點認(rèn)為，只要中國經(jīng)濟(jì)保持正軌、大宗商品價格持穩(wěn)、美聯(lián)儲維持利率不變，新興市場應(yīng)該能夠經(jīng)受住英國“脫歐”的沖擊。

豪厄爾說，“（對新興市場而言）重要的事件是中國做什么，而非英國做什么”，“脫歐”公投后的一些國家央行的寬松政策反倒有利于流動性。

轉(zhuǎn)載自中國機(jī)械網(wǎng)，有刪減